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虽未等来中国飞鹤中期成绩单股票股市平台，但却等来了公司业绩双降、近5年来最差的中期成绩盈利预警。

2025年上半年，中国飞鹤营收为91亿元-93亿元，同比下降7.87%-9.86%；净利润为10亿元-12亿元，同比下跌37.17%-47.64%，创五年来中期业绩新低。

对于这份近5年来最差成绩单，中国飞鹤认为主要由于：(1)公司积极履行社会责任，向消费者提供生育补贴，从而导致本公司收入有所下降；(2)为贯彻‘鲜萃活性营养’战略，保持货架产品的新鲜度及健康度，本集团降低了婴幼儿配方奶粉的渠道库存；(3)本集团收到的政府补助减少；及(4)本集团对全脂奶粉产品进行减值计提。

但结合公司经营来看，2025年上半年业绩双降的原因或主要源自三方面：

核心业务婴幼儿奶粉销售量承压，业务多元化未见显著收效；

或仍挣扎于去渠道库存；

营销开支的增长或难以带动营收的同步高增

分业务来看，婴幼儿奶粉产品销售仍为公司最为核心的业务，2024年共创收190.62亿元，营收贡献率高达91.9%；公司其他乳制品业务(包括成人奶粉、液态奶、米粉辅食产品及其他相关产品等)、营养补充品业务营收贡献率都非常低。

而2024年，占比超90%以上的婴幼儿奶粉业务仅同比增长6.6%，增长略显发力。

这与婴幼儿奶粉需求量较为“萎靡”、需求价提升承压相关。

婴幼儿奶粉市场销售量主要受新生儿出生率决定。近年来，我国出生率逐年下滑，但短期内新生儿数量仍然可观。虽说二孩生育政策、三孩政策的陆续出台，一定程度上缓解了出生率下滑趋势，但依旧难改出生人口数量接连下滑的事实。在公司的财报中，也多次提及出生人口下滑的事实。

值得关注的是股票股市平台，为助力降低家庭生育养育成本，国家宣布面向育儿家庭全国范围全面直接发放现金补贴。然而，国家发放的育儿现金补贴还未入账，便有消费者发现，不少知名品牌奶粉、纸尿裤、辅食品牌价格有所上涨，中国飞鹤便是被质疑涨价的品牌之一。

在小红书平台上，有不少消费者反馈飞鹤星飞帆奶粉涨价。其中有个消费者表示，之前买的星飞帆A2-2段奶粉价格为960一箱(6罐)，并且每罐有20元的扫码红包，折合140元/罐；而目前星飞帆A2-2段奶粉价格为1020元一箱(6罐)，内码红包也变成了随机红包2-10元/罐，消费者反馈随机红包较之前大打折扣，多为2元/罐，这样也就是折合160元-168元/罐，涨幅大概在14%-20%。

对于国家育儿补贴官宣后的涨价质疑，飞鹤客服表示，线上官方售价未涨，因促销活动结束导致价格回调属正常现象。

通过在小红书、微博等平台上手机消费者对于飞鹤同一款奶粉定价的讨论来看，公司奶粉除通过降低扫码红包金额变相提价外，终端渠道定价或也较为混乱。

从销售渠道角度看，中国飞鹤高度依赖线下经销商进行产品销售。公司主要通过全国2800多名经销商(覆盖超过77000个零售销售点)销售其产品，经销商将其产品出售予零售门市以及在某些情况下出售予母婴产品店营运商、超市和大型超市连锁店。2023年，公司通过向经销商销售产生的收益占其来自乳制品的总收益的77.1%。

过度依赖经销商渠道，虽然能帮助企业利用经销商的网络和资源迅速扩大市场覆盖，降低运营成本，但一方面也面临着品牌控制力减弱等风险，这或也会出现终端定价混乱等一系列问题。此次，中国飞鹤深陷“涨价门”事件，与终端渠道定价或较混乱也有着一定的联系。

例如在小红书平台一篇《大家买的飞鹤星飞帆一段700g都多少钱一罐》的帖子中，去除优惠后一罐售价137-210不等，产品售价差距悬殊，然而，飞鹤官方旗舰店该奶粉的售价优惠后为223元/罐。

值得关注的是，售价低的一般为线下母婴店购买。这或说明，公司价格透明度仍待强化，建立母婴产品价格指数公示制度，区分出厂价与终端价波动，减少信息不对称导致的信任危机。【整理自：新浪财经上市公司研究院　作者：新消费主张/cici】

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